未来几天,纽约证券交易所将开始对中国三大电信运营商的美国存托凭证(ADR)进行退市。以下是投资者需要了解的一些关键问题。

退市是什么意思?

退市意味着股票被从一家交易所剔除,投资者不能再通过这家交易所买卖这些股票。退市可以是自愿的,也可以是非自愿的。例如,2019年中国大型芯片制造商中芯国际集成电路制造有限公司(Semiconductor Manufacturing International Co., 0981.HK)从纽交所退市,当时投资者主要交易该公司在香港上市的股票,在纽约上市股票的交投则不太活跃。非自愿退市的例子是,去年纳斯达克(Nasdaq Stock Market)强制陷入会计丑闻的中国公司瑞幸咖啡(Luckin Coffee Inc.)退市

这一次,中国移动有限公司(China Mobile Ltd., CHL)、中国电信股份有限公司(China Telecom Co. , CHA)和中国联合网络通信(香港)股份有限公司(China Unicom (Hong Kong) Ltd., CHU)的ADR将被纽交所强制摘牌。

什么是中国公司的ADR?

ADR是美国存托凭证的缩写。这些证券实际上是美国投资者投资外国公司股权的一种方式,通过这种方式可以免去购买外国公司股票的麻烦。银行或经纪商持有一家公司的相关股票,并发行由这些股票支持的ADR。

不是所有ADR发行人都在美国公布年度报告和其他财务报表,其中一些满足严格要求的公司能够从美国投资者手中融资,另外一些发行人遵守的规则不那么严格,它们的证券只能在场外市场私下交易。

中国ADR是美国股市的重要组成部分,主要是由于阿里巴巴集团控股有限公司(Alibaba Group Holding Ltd., BABA, 简称:阿里巴巴)等大公司也使用这种形式在美国上市。

为什么纽约证券交易所要让一些中国公司摘牌?

是为了遵守美国总统特朗普(Donald Trump)去年11月颁布的行政令。该行政令禁止美国人投资美国政府所称的帮助中国军方、情报和安全部门的公司,也不能投资相关金融产品。

该禁令将在1月11日开始实施,投资者必须在11月之前减持完毕。目前的黑名单涵盖35家公司,这些公司并没有全部在交易所上市,但美国财政部计划将名单扩大到这些公司的上市子公司。

退市的ADR的价值会如何?会不会一文不值?

这些ADR不会一文不值,实际上它们仍然代表着对相应公司的经济权益。比如说,持有者仍然可以收取股息。但只有非美国实体才会想要购买这些ADR,这很可能会降低它们的市值,而且它们可能会变得难以交易和估值。

当一只股票即将退市时,投资者能做些什么?

中资电信运营商的投资者可以在退市前在纽交所出售所持ADR,或者将其转换为在香港上市的普通股。但美国的禁令也禁止美国投资者购买这些公司在任何地方、任何交易所交易的证券,甚至仅从事场外交易也不可以,所以转为港股可能只能换取几个月的喘息时间。


美国和中国的科技战重创了TikTok与华为,使得中资公司的对美投资骤降约90%,也让在中国生产和销售产品的美国公司坐立不安。《华尔街日报》分析了中国近年来在高科技芯片上的巨额投入、政策支持和美国的应对举措,并解释了为什么在芯片领域实现自给自足至关重要,以及科技脱钩对两国乃至全世界意味着什么。视频摄制/封面绘制:George Downs/The Wall Street Journal(首发于去年9月)

如果投资者不交易所持ADR会怎样?

在11月之前没有卖出的要求,所以投资者可以持有到那时。此外,美国世强律师事务所(Steptoe & Johnson LLP)驻香港的律师唐宁凯(Nicholas Turner)表示,财政部不太可能将重点放在无意中买入目标公司的个人投资者。他表示:“假设大多数金融机构遵守规则,那么大多数美国散户投资者失去的只是购买这些证券的机会。”

在1月11日后购买黑名单上股票的机构可能会受到处罚。唐宁凯表示,《国际紧急经济权力法案》(International Emergency Economic Powers Act)允许美国财政部对每起违规行为处以30.7万美元以上的罚款,或相当于交易价值两倍的罚金。不过如果相关公司合作并努力修正合规失误,通常会减小处罚力度。

会有更多中国公司从美国退市吗?

有可能。除了这三家电信运营商外,中国主要石油公司之一的中国海洋石油总公司(China National Offshore Oil Corp.)也有在纽交所上市的ADR。

会计纠纷也可能助长进一步的退市潮。去年12月,特朗普签署了一项立法,如果美国监管机构不能在三年内检查在美上市中资公司的审计情况,这些公司可能被踢出美国市场。

自2019年年底以来,阿里巴巴和其他一些中国公司已经在香港进行了第二上市。这意味着,即使它们的股票最终在美国退市,也能保留进入国际资本市场的渠道。