美国股市已经疯狂,但由于经济仍在下滑,美联储官员不愿出手煞风景。但中国的情况却不同,中国股市的氛围也颇为欢快,但央行并没有乐在其中。

上周中国短期贷款利率飙升至两年来最高水平,上周五银行间一日抵押回购加权平均利率接近7%。而在1月22日的周五,该利率仅为2.5%。

随着假日现金需求上升,中国短期借款利率经常在春节假期前飙升,但央行通常会通过向银行体系大举注资来抵消这一因素的影响。然而这次情况不同。摩根士丹利(Morgan Stanley)周三指出,截至上周周中,中国央行1月份几乎没有增加任何净流动性。而且,中国媒体上周报道了央行顾问马骏对资产泡沫发出警告的言论,这加剧了投资者的不安。

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所有这些应会向投资者揭示一些情况。首先,决策者认为债券市场动荡的风险已经消退。去年11月几家国有企业违约曾搅动债券市场。央行数据显示,去年11月和12月企业债券净融资额突然降至2018年以来的最低水平,但债券融资额目前已明显反弹。截至1月中旬,收益率已经回落。万得(Wind) 1月份数据显示,公司债券净融资额也出现反弹。

其次,尽管12月经济数据弱于预期,1月采购经理人指数也不尽如人意,但中国政府对经济复苏速度仍感到满意,因而让市场利率上升以警告股票和房地产投机者。在上周银行间利率大幅上升之前,深圳科技股权重较大的创业板指数今年已累计大涨约13%。根据FactSet的数据,以未来12个月预期收益计算,深圳A股整体市盈率达25倍,为2016年以来最高水平。中国整体融资融券余额也再度开始快速上升。

中国的经济复苏远远领先于西方国家,而同时其信贷增长周期已经触顶。这意味着利润增长也大有可能即将见顶。在美国股市陷入极度兴奋的情况下,中国股市似乎是更好的投资选择,但就基本面和流动性而言,中国股市的涨势可能也会先失去动力。