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美联储的难题:是薪资推高了通胀,还是通胀倒逼薪资上涨 - 华尔街日报

美联储的官员们担心工资上涨将使经济陷入高通胀状态难以自拔。决策者们面临的问题是,这种风险发生的概率究竟有多大。

美国联邦储备委员会(Federal Reserve,简称:美联储)的官员们担心工资上涨将使经济陷入高通胀状态难以自拔。决策者们面临的问题是,这种风险发生的概率究竟有多大。

美联储决策者们在本周开会时,似乎肯定会将联邦基金利率的目标区间上调75个基点,但焦点已经转向他们的下一步行动。一方面,通胀仍然高企,美联储首选的通胀指标显示,截至9月,消费者价格较上年同期上涨6.2%。虽然没有7月份的7%那么糟糕,但放缓速度也没有像美联储或私人领域经济学家预期的那么快。因此,美联储或许应该继续给通胀踩刹车。

另一方面,美联储已经在短时间内大幅提高了利率,周三,联邦基金利率目标区间的中点预计将达到3.875%,而3月份时,这一中点还在0.125%。考虑到加息的全部效力对经济的影响是滞后的,以及大量坊间报告显示,一些价格正在降温,美联储可能希望放慢其加息的步伐。美联储主席鲍威尔(Jerome...

美国联邦储备委员会(Federal Reserve,简称:美联储)的官员们担心工资上涨将使经济陷入高通胀状态难以自拔。决策者们面临的问题是,这种风险发生的概率究竟有多大。

美联储决策者们在本周开会时,似乎肯定会将联邦基金利率的目标区间上调75个基点,但焦点已经转向他们的下一步行动。一方面,通胀仍然高企,美联储首选的通胀指标显示,截至9月,消费者价格较上年同期上涨6.2%。虽然没有7月份的7%那么糟糕,但放缓速度也没有像美联储或私人领域经济学家预期的那么快。因此,美联储或许应该继续给通胀踩刹车。

另一方面,美联储已经在短时间内大幅提高了利率,周三,联邦基金利率目标区间的中点预计将达到3.875%,而3月份时,这一中点还在0.125%。考虑到加息的全部效力对经济的影响是滞后的,以及大量坊间报告显示,一些价格正在降温,美联储可能希望放慢其加息的步伐。美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)可能会暗示,在12月的会议上是应该再加息75个基点,还是加息50个基点,这是个有待讨论的问题。

这场辩论以及关于美联储最终应加息到何种程度的辩论,在很大程度上取决于劳动力市场趋紧情况在多大程度上助长了通胀。就业市场在趋紧,这一点毫无疑问。接受《华尔街日报》(The Wall Street Journal)调查的经济学家们认为,周五的就业报告将显示10月份失业率为3.5%,与9月份水平持平。此外,他们认为10月份的平均时薪将比9月份增长0.3%,这意味着同比增长4.7%。

话说回来,2020年1月失业率也是3.5%,当时经济还没有经历疫情的影响。不过,那时的平均时薪同比增长了3%,通货膨胀率也没有达到美联储的2%的目标。所以,有些东西已经改变了。

一个不同之处可能是,尽管失业率看起来差不多,但现在的就业市场实际上要紧张得多。空缺职位的数量最近开始有所下降,但仍然远高于新冠疫情之前。辞职人数比例也高于疫情前,但自去年底以来一直在下降。一些人认为辞职人数比例是衡量劳动力市场紧张程度的更好指标。经济学家Justin Bloesch在Roosevelt Institute最近的一篇文章中认为,一个迹象表明,目前的较低失业率本质上并不比疫情之前更能引发通胀。

另外,Evercore ISI最近的一项分析表明,工资的上涨更多的是对通货膨胀上升的滞后反应。工资的上涨并不是因为人们试图领先于未来的通胀,而是试图赶上已经上涨的成本。一些证据支持这一观点:上周五,美国劳工部(Labor Department)公布的就业成本指数在第三季度较上年同期增长了5%,就业成本指数是衡量工人工资和福利的指标。这是一个很大的涨幅,但仍然低于通货膨胀。

对于美联储来说,所有这些情况的问题在于,当通胀不严重时,更容易争辩劳动力市场可能不会产生那么大的通胀。物价上涨很可能与新冠疫情相关的扭曲和俄罗斯入侵乌克兰等因素有更大关系,但这方面的证据要等到通胀降温才会显现出来。最好的结果是在美联储冲击就业市场之前这些证据就显现了。

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