斑马消费 任建新

互联网行业的马太效应，从未如当下这般强烈。

一线公司如腾讯、阿里巴巴、拼多多、京东、美团等，动辄数百亿、上千亿利润，且增速惊人；而紧随其后的二线互联网公司，唯品会、微博、陌陌、知乎、KEEP、B站、三六零等，大面积呈现业绩下滑甚至是亏损。

互联网增量时代，大厂吃肉，中小厂跟着啃骨头。如今的存量时代，一线巨头无处不在，大厂们到处抢肉吃，二线互联网可能连汤都喝不上了。

从哔哩哔哩、途虎、货拉拉的守擂经验来看，转型、业务深化，以专业化作为护城河，或许能够让自己站稳二线的位置。

当“AI+”取代“互联网+”，成为行业发展的未来方向，新的故事正在各大细分场景内酝酿。这些仍然留在牌桌上的二线互联网公司们，还有机会吗？

冰火两重天

尽管市场整体承压，但互联网行业的头部公司们，仍然强得可怕。最近几年，中国互联网巨头们，无一例外都进入了丰收期。

近期陆续披露的财报显示，一线互联网公司全部实现盈利，且利润丰厚、增长迅猛。

2024年，腾讯净利润1940.73亿元，同比增长68%；拼多多净利润同比增长87%至1124.35亿元；京东集团全年净利润446.60亿元，同比增长92.0%；美团净利润358亿元，同比增长158.4%。阿里巴巴、百度、网易、快手、携程、滴滴等，大致也是如此。

但是，它们身后，二线互联网小巨头们所表现出来的，却是另外一种状态。

哔哩哔哩（09626.HK）业绩向好，并从去年四季度开始扭亏为盈，2024年整体净亏损13.64亿元，同比收窄72%。

前几年因找准生态位、业绩持续增长颇受市场认可的唯品会（VIPS），2024年收入1084亿元、净利润77.40亿元，分别同比下降3.93%和4.64%，连续增长的势头被打破。

2024年，陌陌母公司挚文集团（MOMO）营业收入105.6亿元、净利润10.4亿元，分别同比下降11.99%和40.90%。公司已经连续5年收入、业绩下滑。

拉拉科技最新披露的IPO招股书显示，2024年货拉拉业务稳步提升，公司营业收入15.93亿美元，同比增长19.4%，但净利润同比下降55.4%至4.34亿美元。

知乎（02390.HK）虽大幅减亏，但付出了营业收入下降的代价。去年，公司收入35.99亿元，同比下降14.3%，净利润-1.69亿元，亏损额较上年同期的8.40亿元大幅缩减。

上市前依靠“奖牌模式”实现盈利的KEEP（03650.HK），未能保持这一业务优势。2024年，公司收入20.66亿元，同比下降3.4%；并由盈转亏，净利润-5.35亿元，而上年同期为11.06亿元——即便剔除上市前后的股份公允价值变动，其经调整净亏损率也从2023年的-13.8%上升至-22.7%。

更严重的当属三六零（601360.SH）。这家老牌互联网公司，也是为数不多在A股上市的互联网企业，近年深陷水逆期，营业收入缩水至不足百亿，2022年-2023年分别亏损22.04亿元和4.93亿元。业绩预告显示，2024年公司将继续亏损7.7亿元-11.5亿元。

与上述独立的互联网小巨头相比，背靠巨头的微博（09898.HK）、爱奇艺，业绩表现同样不如想象中那般稳定。去年，爱奇艺（IQ）净利润7.64亿元，同比下降超六成；微博业绩也下降了10%以上。

当然，还有更多依附于互联网生态的中小型公司，可能生存状态更差，只是，它们的关注度不高，很多只能泯然于互联网的波涛汹涌之中。

存量搏杀

互联网行业的冰火两重天，到底是如何形成的？此前几年的相对均衡状态，为何被打破？

最根本的原因在于，移动互联网进入存量时代。这并不是一个空泛的概念、一个经常被人挂在嘴边的表述，而是一种行业发展趋势的转向。

2021年中，中国手机网民规模突破10亿人后，便进入低增长阶段，2023年后，规模增速继续下降至1%以下。2024年12月，中国手机网民规模突破11亿，后续增长空间已经不大。

最近5年，中国网民平均每周上网时长，波动稳定在26-29小时，从目前的情况看，很难有整体大幅提升的空间。

更重要的是，随着“互联网+”的逐步深入，日常生活各种细分场景的互联网化基本达成，已经很难再有传统行业交给互联网公司去重做一遍。

前些年的狂飙突进戛然而止，互联网市场的增长空间被全方位锁死。

于是我们看到，移动互联网市场前十大APP的座次，从微信、支付宝、抖音、淘宝，到百度、高德、美团、京东，近些年几乎没有变化。APP热度排行榜TOP100甚至TOP1000，近几年的重合度都非常高。

移动互联网竞争的上半场，是对每个细分场景的争夺。那些年，还有人对社交市场有野心；网约车大战后，马上又是千团大战；旅行市场，即便是在携程合并去哪儿、艺龙，投资同程旅行之后，也依然有飞猪和途牛；就在很多人认为电商再无新故事后，依然诞生了拼多多和抖音。

如今，包括社交、电商、短视频、移动出行、本地生活、在线旅游在内的诸多市场，都已经形成了超稳定的头部结构。二线及以下公司们的可能性，变得越来越少。

更严重的是，如今的互联网竞争主流，变成了巨头之间的专属游戏，抖音、快手抢电商和本地生活，美团大零售，京东做外卖……大多数场景，中小公司连上桌的机会都没有。

早年，陌陌+探探在陌生人社交市场的地位无可动摇，甚至一定程度上还影响了Soul。但是，随着抖音、快手重构了社交形态，秀场直播又被全方位压制，挚文集团便毫无意外地走上了下坡路，用户规模极速下滑。

最近几年，挚文集团推出几十款新应用，涵盖社交、短视频、元宇宙、企业服务等场景，对标意味明显，但收效甚微。

KEEP在健身场景深耕多年，后来还探索出健身产品销售、“奖牌模式”等多种变现途径。然而，它的月活用户，都没有刘畊宏教练的抖音粉丝量大，高下立判。

2024年以来，互联网市场逐步拆墙，微信、支付宝与淘宝、京东支付互通，B站与京东、淘宝广告互通，淘宝、抖音互联互通……这是行业良性发展的必然，但却是二线互联网公司们意想不到的噩梦。

原来互相设“墙”的，就是互联网巨头与巨头之间。二线公司们，谁也不敢跟行业头部公司们过不去。

现在拆“墙”，本质上是头部APP们共享用户，应对存量时代的方式之一。这会强化用户在少数头部APP之间的粘性；长期来看，用户流转至二线互联网平台的概率会越来越低。

另外一个重要因素，来自于互联网新势力的冲击。最近几年，移动互联网市场唯二称得上新事物的，只有AI与短剧。

头部AI应用，动辄累积用户过亿、月活数千万，这些尝鲜者，其实大部分是搜索引擎等信息类APP的深度用户。

短剧平台，分流了短视频平台的注意力，但更受冲击的，是原本就以剧集为主要内容形式的长视频平台。优爱腾，受抖音快手冲击，再被短剧分流，算是互联网内容媒介快速迭代的典型受害者之一。

转型、深化再探路

互联网市场的马太效应只会越来越强。部分二线互联网公司，在自己的核心市场暂时看不到突破的可能，很早便开始谋划转型。

哔哩哔哩2024年实现季度性盈利，主要是因为一款游戏《三国：谋定天下》。根据游戏产品的爆发和生命周期来看，B站靠游戏业务实现年度盈利，指日可待。

作为一个二次元社区演化而来的视频网站，B站从10年前就开始通过孵化和投资，寻找流量变现路径。游戏一直就是其收入来源中的重点，如今，更像是对这一特色业务的强化。

但是，其他视频网站，优爱腾+芒果，并不具备这样的基因，便只能死磕影视工业的互联网化。

如今，互联网势力对影视行业的渗透，已经达到了登峰造极的状态。猫眼娱乐（01896.HK）已经成为中国最大的电影发行方；剧集市场的任何一个大爆款，背后基本都有优爱腾芒的身影。

如果说哔哩哔哩的游戏业务是转型，那么，视频网站深入上游，则是专业化的布局。

二线互联网公司中，途虎，难得地保持了业务增长趋势。去年，途虎的门店网络、用户规模继续维持较高增速，业绩持续向好。

其实，途虎所在的汽车后服务市场，并非没有互联网巨头染指。天猫养车、京东养车，近年持续发力；甚至，京东还一度推出“震虎价”，试图开展降维攻击。

但是，途虎凭借在汽车后市场的重资产布局，抵挡住了互联网平台轻资产模式的进攻。起码在短期内，不用担心市场份额和持续盈利的问题。

货拉拉原本也是靠着类似的优势，在同城物流市场抵挡住了滴滴，市场份额依然遥遥领先。只是因为上市前后的股份公允价值变动，才让业绩有所波动。

途虎和货拉拉的例子证明，二线互联网公司，敢于布局重资产，做头部公司们不愿亲力亲为的脏活累活，还是能够谋求到自己的立足之地。

要么转型，要么深化，还不一定能成功，这便是二线互联网公司们面对存量市场、巨头强势下的九死一生。

未能实现跃升者的下场，要么退场，要么被巨头合并——就像曾经的爱奇艺、现在的YY，还有更多在互联网江湖里隐入尘烟的名字。

谈不上成王败寇，只是，它们永远失去了成为一线互联网公司的机会。龚宇、李学凌这些大佬，不知道是否畅想过另一条道路的进程。

市场的主题，正在从十年前的“互联网+”，切换至未来的“AI+”。虽然，当下无论一线、二线甚至是一些小型互联网科技公司，都在积极布局人工智能。但最终，这大概率仍然是巨头（抖音、阿里等）和颠覆者（Deepseek等）们的机会。

当然了，张朝阳和搜狐的例子告诉你，自洽，有时候比野心更重要。不是所有公司都能走向一线，看懂潮水的方向，或许也能一直看到浪花的绚烂。