MSCI拟把印尼降为独立市场 普拉博沃称印尼不惧怕任何人 股市连涨三天

全球指数公司MSCI 10月15日（纽约时间）宣布，就把印度尼西亚的MSCI指数从新兴市场降为独立市场展开咨询，说印尼继续归为新兴市场已经不再合适。印尼股市10月16日开盘就跌了8%，触发暂停交易，恢复交易后跌幅继续扩大。10月16日收盘，雅加达综合指数跌了11.57%，收于5,185点，是1998年货币危机以来最大的跌幅。

被归为独立市场，印尼股票会被排除在有数十亿美元被动资金追踪的全球指数之外，追踪这些指数或以它们为基准的基金将被迫卖出。Mirae Asset Sekuritas分析师Wilbert Arifin估计，如果MSCI真的降级，被动外资流出可能达到30亿美元，大型股和外资持股比例高的公司尤其容易受影响。到10月16日，印尼股市2026年以来已经跌了将近40%。

MSCI说，印尼当局已经宣布改革，包括加强披露持股超过1%的股东、更细致地披露投资者分类、报告持股高度集中的情况，以及朝最低15%自由流通股比例要求推进的路线图，但机构投资者强调，需要看到一致落实，以及这些已宣布的改革带来持续实质影响的证据。市场参与者告诉MSCI，到10月15日还没有在整个印尼股市一致看到足够的进展。MSCI说，尽管宣布了改革，对市场运作失灵的重大疑虑依然存在，包括疑似协同交易仍在继续，以及看不到有意义执法的证据。MSCI还说，市场参与者的反馈表明，只降为前沿市场不足以反映问题有多深。意见收集到2027年4月30日，MSCI最晚在2027年6月30日公布决定；除非咨询发现市场治理和运作明显改善的清楚证据，MSCI预计会照降为独立市场的方案降级。

印尼证券交易所说，尊重MSCI按照自己的方法独立评估和分类；鉴于已有的各项进展和改革措施，打算向MSCI进一步了解这次宣布背后的理由和评估。独立市场是没有归入新兴市场、前沿市场等主要类别的市场，乌克兰、阿根廷和津巴布韦等国已被MSCI归为独立市场。

10月19日，雅加达综合指数早盘一度跌了5.4%，收盘跌了3.64%，收于4,996.61点。印尼证券交易所宣布，把股价在11印尼盾以上股票的单日最大跌幅限制，从15%收紧到7%，从10月19日起实施到2026年12月31日。

印度尼西亚金融服务管理局（OJK）10月16日发布新闻稿说，已对与DSSA、BREN和CUAN三家上市公司有关的违规方作出处罚。OJK说，查到个人和机构客户通过多家交易所会员有计划、有组织地对DSSA股票实施操纵市场的犯罪行为，使DSSA股价明显上涨。OJK还对违规方另处以行政罚款，金额见下表。OJK还说，从2026年1月到10月一直有处罚在实施，今后会一贯地继续。OJK还说，已有不少于835方受到惩处、制裁和执法。

10月20日，雅加达综合指数反弹5.65%，收于5,278.89点；21日再涨0.94%，收于5,328.36点，但这两天外资都是净卖出；22日收盘又涨1.12%。印尼总统普拉博沃10月21日在雅加达总统府的内阁全体会议上说，MSCI想吓唬印尼，“我要告诉MSCI，印度尼西亚民族不惧怕任何人，也不会被吓倒”；他还说，必要时政府会大幅节省开支。MSCI在回复置评请求的电邮中说，它的决定依据透明、以规则为基础的方法，会继续关注印尼市场的发展，同市场参与者和当局保持沟通。

茉莉花观察

我们的分析：我们认为，普拉博沃的强硬表态改变不了MSCI的决定，能改变的是执法结果。这是因为，MSCI的疑虑是疑似协同交易仍在继续、看不到有意义执法的证据，重新考虑的条件是市场治理和运作明显改善的清楚证据；对印尼来说，拿不出这样的证据，就要面对被动资金被迫卖出，分析师估计外资可能流出30亿美元。

不同看法：OJK说已有不少于835方受到惩处。我们同意印尼已在执法，但这还不等于MSCI要看的明显改善。这是因为，OJK的新闻稿写的是查到的违规和处罚，没有写处罚之后市场运作有什么变化；对印尼监管机构来说，拿不出市场运作已经改变的证据，单靠这些处罚很难让MSCI重新考虑，印尼股票仍可能被排除在有被动资金追踪的全球指数之外。

接下来要看什么：MSCI最晚在2027年6月30日公布的决定。我们判断，到2027年6月30日（含当天），MSCI会宣布把印尼从新兴市场降为独立市场。这是因为，MSCI说除非咨询发现明显改善的清楚证据，它预计会推进降级方案；对MSCI来说，没有新证据就改变方案，会削弱它所说的透明、以规则为基础的方法。

综合风传媒、星报、雅加达环球报、8视界新闻网、Infobanknews、Investortrust、CNN Indonesia、路透社、罗盘报、Kontan报道
数据：MSCI、印度尼西亚金融服务管理局