法国奢侈品牌爱马仕10月22日公布，第三季度销售额按固定汇率计算增长4.3%，低于分析师预期的5.2%，是六年来最慢的季度增长。除日本以外的亚太地区，第三季度销售额按固定汇率计算持平，增幅为0，分析师原本预期增长1.55%；这一地区是爱马仕最大的市场，按前九个月收入算约占42%。
受影响的首先是爱马仕的股东：爱马仕股价当天在巴黎早盘一度下跌9%，今年以来累计跌了约40%；当天收盘跌4.9%。
爱马仕首席财务官哈尔古埃在电话会议上对媒体说，大中华区第三季度增长放缓，原因包括房地产市场疲弱、消费者信心低、储蓄率高，以及最近的金融市场下跌。他说，中国消费者的信任仍然很低，消费减少。成衣和配饰类第三季度下跌2%，他说主要是因为中国的鞋和配饰卖得不好；靠销量的品类最弱，主要是到店的人少了。爱马仕的季报说，前九个月大中华区销售额持平。
其他地区增长较快：按固定汇率计算，第三季度日本增长9.6%，除法国以外的欧洲增长9.5%，美洲增长8.8%，法国增长3.6%；以中东为主的其他地区下跌4.5%。皮具和马具仍是主要增长来源，第三季度增长10.8%；手表下跌6%。花旗分析师肖韦说，这是疫情后几年增长强得不可持续之后的正常回落，只是比预期来得猛。
数据：爱马仕季报
爱马仕说，最近法国的骚乱到目前还没有影响销售，它已经加强法国门店的保安；马赛门店在骚乱中遭抢劫，短期内不会重开。
前九个月，爱马仕销售额按固定汇率计算增长5.5%。爱马仕执行主席杜马说，尽管环境复杂，爱马仕仍在保持盈利增长，他对未来有信心。爱马仕将在2027年2月12日公布全年业绩。
茉莉花观察
这一节是茉莉花的看法，依据是上文的事实。
我们的分析我们认为，中国市场转弱，打击的主要是爱马仕靠销量的品类，不是它的招牌皮具。这是因为，第三季度皮具和马具按固定汇率仍增长10.8%，手表却跌了6%；哈尔古埃说，成衣和配饰的下跌主要来自中国的鞋和配饰。对爱马仕来说，这意味着增长更依赖皮具。
不同看法肖韦认为，增速回落是疫情后高增长之后的正常化。我们同意整体增速回落有正常化的成分，但这次拖慢增长的主要是中国所在的地区。这是因为，第三季度日本、除法国以外的欧洲和美洲都按固定汇率增长8.8%到9.6%，只有除日本以外的亚太地区持平，而按前九个月收入算，这一地区约占42%。
茉莉花的预判第四季度中国市场会不会继续拖慢爱马仕。我们判断，爱马仕公布2026年全年业绩时，全年销售额按固定汇率计算的增幅会低于5.5%。这是因为，前九个月按固定汇率增长5.5%，第三季度只增长4.3%；哈尔古埃说中国消费者的信任仍然很低，第四季度只要和第三季度相近，全年增幅就会低于5.5%。
