人工智能公司Anthropic美东时间10月26日向美国证券交易委员会公开递交S-1招股说明书，申请以“ANT”为代码在纳斯达克全球精选市场挂牌。高盛与摩根士丹利领衔24家承销商，挂牌窗口指向11月16日当周；Anthropic今年6月已保密提交过上市申请。
招股书显示，Anthropic的营收2023年为4100万美元，2024年3.86亿美元，2025年45.85亿美元，2026年上半年162.86亿美元，同比增长约14倍；2026年第二季度，收入同比增长1368%，算力和基础设施费用增长约300%。今年上半年，它的账面净亏损为807亿美元，主要来自可转换票据、衍生负债等的公允价值变动，这一项浮亏723.88亿美元；扣除公允价值变动和股权激励后，上半年调整后净利润为26.71亿美元。公司同时警告投资人，未来可能无法实现或维持盈利。
| 时期 | 营收 |
|---|---|
| 2023年 | 4100万美元 |
| 2024年 | 3.86亿美元 |
| 2025年 | 45.85亿美元 |
| 2026年上半年 | 162.86亿美元 |
数据：Anthropic的招股说明书，媒体报道
招股书还显示，Anthropic已签约和预估的算力支出累计达7800亿到8100亿美元，合同期延展到2033年至2045年，大量合同含“照付不议”条款；其中向博通租用AI加速器设备约1612亿美元，是5年期不可撤销的合同。它八成收入按用量计费，截至6月底，已签约、尚未确认的收入为108亿美元；每年12月下旬到次年1月初，受欧美年底假期影响，企业用量常常下滑约20%。
七位联合创始人各出资1美元，共同认购1股F类股票，这股没有分红和经济权利，但在一般表决事项上固定拥有50.1%的投票权，不会被增发稀释，Anthropic因此是纳斯达克规则下的“受控公司”；谷歌、亚马逊等外部股东持有的是没有表决权的N类股票。公司划出全面摊薄股本的5%设立公益基金，七位联合创始人承诺把个人持股的80%捐出做慈善。招股书把“预防性安全审查、自愿推迟发布、限制初始可用性”列为核心风险项，并用94页篇幅警告，高级人工智能可能对人类构成灾难性或生存性风险。
茉莉花观察
这一节是茉莉花的看法，依据是上文的事实。
我们的分析我们认为，Anthropic上市以后最大的风险，是收入可能很快减少，算力账单却减不了。这是因为，它八成收入按用量计费，6月底已签约、尚未确认的收入只有108亿美元，而已签约和预估的算力支出累计达7800亿到8100亿美元，大量合同含“照付不议”条款。
不同看法也可以说，它的收入增长比算力成本快，2026年第二季度收入同比增长1368%，算力和基础设施费用只增长约300%。我们同意它现在的收入增长更快，但这不改变我们的看法。这是因为，增长快的是过去几个季度，算力合同却要付到2033年至2045年，而企业用量在年底假期常常下滑约20%。
茉莉花的预判Anthropic能不能按计划在11月挂牌。我们判断，Anthropic的股票会在2026年11月30日以前在纳斯达克开始交易。这是因为，它已经公开递交招股说明书，由高盛和摩根士丹利领衔的24家承销商已经组成承销团，计划挂牌的是11月16日那一周。上市以后，这些最长付到2045年的算力账单会影响公司的利润和股东的回报，而在一般表决事项上，七位联合创始人以外的股东合起来的投票权不到一半。
