泡泡玛特10月27日在港交所发布公告，2026年第三季度未经审核的整体收益比2025年同期下降45%至50%。分地区看，中国收益下降25%至30%，亚太下降65%至70%，美洲下降70%至75%，欧洲及其他地区下降50%至55%；在中国，线下渠道收益下降5%至10%，线上渠道下降45%至50%。公告没有披露第三季度的具体收益金额，也没有说明下降的原因。
| 地区和渠道 | 2026年第三季度 | 2025年第三季度 |
|---|---|---|
| 整体 | 下降45%至50% | 增长245%至250% |
| 中国 | 下降25%至30% | 增长185%至190% |
| 其中：中国线下渠道 | 下降5%至10% | 增长130%至135% |
| 其中：中国线上渠道 | 下降45%至50% | 增长300%至305% |
| 亚太 | 下降65%至70% | 增长170%至175% |
| 美洲 | 下降70%至75% | 增长1265%至1270% |
| 欧洲及其他地区 | 下降50%至55% | 增长735%至740% |
数据：泡泡玛特2025年和2026年第三季度的公告，媒体报道
今年8月，有美国消费者反映泡泡玛特的LABUBU、SKULLPANDA等多款产品降价，降幅多在20美元左右（未经证实）；司德说，这是重新定价，一部分下调、一小部分上调，对毛利率的影响预计约1个百分点。管理层预计，下半年毛利率比上半年下降不超过两个百分点，主要受海外收入占比下降和部分海外市场主动调价影响。
一年前的第三季度，泡泡玛特整体收益同比增长245%至250%，其中美洲增长1265%至1270%，中国线上渠道增长300%至305%，线下增长130%至135%。今年3月发布的2025年财报显示，泡泡玛特全年营收371.2亿元，同比增长184.7%，其中美洲营收68.1亿元，同比增长748.4%。2026年上半年，泡泡玛特营收171.7亿元，同比增长23.8%。
首席运营官司德在业绩会上说，品牌线下门店的顾客热情依旧高涨，从全年来看，中国市场表现依然稳健，全年业绩仍有望实现同比正增长；他还说，公司的生意一直以来并不是特别快的增长模式，只是去年增长过快。
茉莉花观察
这一节是茉莉花的看法，依据是上文的事实。
我们的分析我们认为，去年第三季度同比涨得最快的，地区里是美洲，中国的渠道里是线上，今年这两处的同比降幅也最大；中国线下门店的同比降幅只有5%到10%。这是因为，美洲去年第三季度增长1265%至1270%，今年下降70%至75%；中国线上渠道去年增长300%至305%，今年下降45%至50%；中国线下门店今年只下降5%至10%。
不同看法也可以说，今年的下降主要是因为去年的基数太高，去年第三季度整体收益增长了245%至250%。我们同意去年的基数很高，但这不改变我们的看法。这是因为，中国线下门店去年第三季度也增长了130%至135%，今年只下降5%至10%；同样是高基数，门店的同比降幅小，美洲和中国线上渠道的同比降幅大。
展望泡泡玛特2026年全年营收会不会超过2025年。我们判断，泡泡玛特2026年全年营收会低于2025年的371.2亿元。这是因为，上半年营收是171.7亿元，全年要超过371.2亿元，下半年至少要199.5亿元，比上半年还多；而下半年的第一个季度，整体收益已经比去年同期下降了45%至50%。管理层说下半年毛利率还会比上半年低，全年能不能像司德说的那样正增长，要看第四季度。
