安踏体育10月7日在香港交易所发布公告，收购德国运动品牌彪马（PUMA SE）29.06%股权的交易已经完成：交割10月5日生效，10月7日从卖方受让43,014,760股彪马普通股。安踏为此支付15.055亿欧元，约合人民币123亿元，取代法国皮诺家族旗下的Artémis，成为彪马第一大股东。
安踏没有取得控股权，彪马仍是一家总部在德国的独立上市公司；安踏表示会尊重彪马的独立治理和品牌自主权。彪马的批发客户已有反应：彪马说，安踏要入股的消息公布后，部分批发客户下单变得更加谨慎。
安踏1月26日公布这笔交易时，给出的价格是每股35欧元，比彪马前一个交易日21.63欧元的收盘价高出约62%。
彪马的财报显示，2025年销售额按汇率中性口径下降8.1%，到72.96亿欧元，全年息税前利润亏损3.57亿欧元；2026年上半年销售额又下降5.2%，第二季度下降9.4%。彪马预计2026年全年收入还会有低个位数到中个位数的下降，息税前利润亏损5000万至1.5亿欧元。彪马首席执行官霍尔德（Arthur Hoeld）把一个核心问题归结为“品牌渴望度”不足。为了追求规模，彪马过去把产品铺进不少大众零售商和低质量的分销渠道，打折促销又稀释了品牌形象；从2025年下半年起，管理层主动收缩这部分生意，减少低质量批发渠道，压低直营渠道的促销力度。2026年第二季度，彪马的库存比去年同期下降15.3%，自由现金流从去年同期的9490万欧元增加到3.29亿欧元；大中华区收入按汇率中性口径只增长0.9%。
安踏旗下已有FILA、迪桑特、可隆、玛伊娅、狼爪等品牌，2019年还参与收购了拥有始祖鸟、萨洛蒙等品牌的亚玛芬。
茉莉花观察
这一节是茉莉花的看法，依据是上文的事实。
我们的分析安踏这次买到的是影响力，不是控制权。29.06%的股份让安踏成了第一大股东，却不是控股股东，不能像经营FILA在中国的业务那样直接改组织、改渠道、改货品。中国市场也在挑品牌：国家统计局的数据显示，2026年前8个月限额以上体育、娱乐用品类零售额下降3.7%；耐克最新一季的大中华区收入下滑26%，阿迪达斯第二季度却增长15%，彪马只增长0.9%。
| 品牌 | 期间 | 大中华区收入同比 | 口径 |
|---|---|---|---|
| 耐克 | 2027财年第一季度 | 下降26% | 来源未注明 |
| 阿迪达斯 | 2026年第二季度 | 增长15% | 汇率中性 |
| 彪马 | 2026年第二季度 | 增长0.9% | 汇率中性 |
数据：财经媒体报道中引用的三家公司季度数据
不同看法彪马的清理已经见效，第二季度库存下降15.3%，自由现金流增加到3.29亿欧元；安踏参与收购亚玛芬之后，始祖鸟、萨洛蒙等品牌也在增长。我们同意库存和现金流在改善；但彪马的收入还在下降，2026年预计仍会亏损，安踏手里也只有29.06%的股份。
前瞻彪马大中华区的收入还能不能增长。我们判断，彪马2026年第三季度大中华区收入按汇率中性口径会比去年同期下降。第二季度的0.9%增长主要来自直营，其中电商受益于618大促，批发依然较弱；部分批发客户在入股消息公布后下单更谨慎；8月，体育、娱乐用品类零售额下降4.8%。安踏花了约123亿元人民币成为第一大股东，彪马的收入还在下降。
综合虎嗅网、安踏体育报道
