美联储10月14日公布的褐皮书说，12个联储辖区中，3个形容物价增长强劲，8个形容为温和，其中3个说投入品价格压力在加剧；4个辖区说，涨价速度比上一期加快。油价上涨出现在所有辖区的报告里：企业说柴油价格高企，燃油附加费把增加的成本沿着整条供应链转嫁出去。
| 物价增长 | 8月褐皮书 | 10月褐皮书 |
|---|---|---|
| 强劲 | 1个辖区 | 3个辖区 |
| 温和 | 8个辖区 | 8个辖区，其中3个说压力在加剧 |
| 小幅 | 2个辖区 | 1个辖区 |
| 轻微 | 1个辖区 | 没有提到 |
| 比上一期涨价加快 | 1个辖区 | 4个辖区 |
数据：美联储2026年8月（9月2日公布）和10月（10月14日公布）的褐皮书全国概要
受影响的是美国的消费者和企业：面向消费者的企业说，对价格敏感的顾客还在抵制涨价，利润空间被压缩；多个辖区的企业预计，现有合同到期、要重新谈对冲合约和送货合同时，价格还会再涨。褐皮书还说，一半以上的辖区指出，消费支出主要由高收入家庭带动。
经济活动方面，12个辖区中2个报告温和增长，3个小幅增长，4个轻微增长，3个没有明显变化；多数辖区说整体消费支出变化不大。就业方面，多数辖区说整体就业人数几乎没有净变化；5个辖区说，有些企业投资人工智能、提高生产率之后，靠自然减员减少人手、推迟招聘，或预计少招人。几个辖区说，通胀带来了更多加薪压力，个人要求更高的生活费补贴，福利成本也在上升。
这份褐皮书有21处提到柴油价格高，上一期只有2处，今年2月下旬美国和以色列与伊朗开战之前的那一期，一处也没有。达拉斯联储的报告说，柴油涨价是企业最常提到的推高成本的因素，影响了运费、农业和机票价格，也让许多行业的利润空间普遍收窄。美联储上个月把政策利率提高0.25个百分点，到3.75%至4.00%；多数决策者表示，今年可能还要再加息一次，不过大概要等到12月。褐皮书由美联储各地区银行收集企业和其他方面的说法汇编而成，不代表美联储官员的看法；这一期的信息截至10月5日。
茉莉花观察
这一节是茉莉花的看法，依据是上文的事实。
我们的分析战争带来的油价上涨，已经不只体现在加油站：燃油附加费沿着供应链层层转嫁，企业还预计合同到期重谈时价格会再涨。我们认为，这意味着即使油价不再上涨，已经签下的合同和对冲也可能让涨价再延续一段时间。
不同看法褐皮书也说，对价格敏感的顾客在抵制涨价，企业靠有选择地提价、定向优惠和调整菜单来管理利润；8月那期也说过，顾客对价格更敏感，限制了企业转嫁投入成本的上涨。我们同意零售端的抵制在起作用；但企业把成本压力留在自己的利润里，只能撑一段时间，多个辖区的企业已经预计价格还会再涨。
前瞻美联储11月25日公布的下一期褐皮书，形容物价增长强劲的辖区会不会减少。我们判断，在11月25日公布的褐皮书里，形容物价增长强劲的辖区不会少于3个。多个辖区的企业预计，未来几个月价格还会再涨；说涨价比上一期加快的辖区，也从8月褐皮书里的1个增加到这一期的4个。今年2月开战之前，褐皮书里一处也没有提到柴油价格高；这一期提了21处，美联储也已在上个月加息。
