联准会（Fed）主席华许认为，AI投资同样受升息影响，9月升息后，投资人已更审慎，部分资产信用利差也明显扩大。有「Fed传声筒」称号的华尔街日报记者提米罗斯分析，科技业愈依赖外部筹资，利率的影响可能愈大，也将左右Fed还须升息多少。
Fed周三维持联邦资金利率目标区间在3.75%至4%。华许未明示12月是否升息，但在记者会上，多次回应AI投资、融资成本和通膨之间的关系。
华许：利率的影响无孔不入
华许说：「有一段时间流行一种说法，认为升息不会影响AI，因为投资人预期的报酬截然不同。我对这种看法一直存疑。利率的影响无孔不入，几乎所有事物都会直接或间接受到影响。」
他指出，9月初以来，科技业内外都已出现利率发挥作用的迹象。「投资人开始更审慎地选择投资标的。某些资产的信用利差已经扩大，甚至大幅跳升。」
华许说：「所以，回到你问的新科技和这波投资热潮：利率有影响吗？我认为有，我也不认为他们能脱离整体经济而独立运作。」
提米罗斯指出，过去认为AI投资对利率不敏感，主要基于两项假设：科技业预期的报酬远高于资金成本，而且业者认定这是一场赢者全拿的竞赛，必须抢先投入。但随着企业从动用自有现金，转向发债、售股筹资，升息对投资的约束也可能增强。
AI若不怕升息 其他产业恐先受冲击
提米罗斯分析，AI投资对利率有多敏感，将影响Fed需要把利率升到多高。
若AI热潮不受举债成本上升影响，Fed可能必须更大幅压抑住宅、商用不动产、小企业和中低所得家庭等对利率敏感的领域，才能降低整体需求；偏偏这些领域原本未必是通膨的主要来源。
他引述瑞银美国首席经济学家瑞银美国首席经济学家平格尔（Jonathan Pingle）的说法，Fed简直需要两套利率，一套因应AI热潮，另一套适用于其他经济活动。
反过来说，若AI投资比市场想像的更容易受到利率影响，Fed可能只须较少次升息，就能让需求降温，也减少对其他产业和家庭的伤害。
压力可能先落在财力较弱的业者
提米罗斯提醒，整体AI热潮看似不受影响，不代表业者都能承受升息。随着数据中心建设愈来愈仰赖举债，较高利率会透过信用市场，先冲击财力较弱的业者，最后才影响现金充裕的科技巨人。
这也让政策效果更难掌握：每次升息起初可能看不出太大影响，压力却逐步累积，直到某个环节突然撑不住，支出降幅可能超过Fed模型预估。
华许对金融情势的描述仍有保留。他说：「投资人配置资金时变得更审慎。整体金融情势虽已收紧，但我还不愿、也无法说已达紧缩程度。」
提米罗斯在记者会上追问，AI投资愈依赖外部融资，是否使总需求对利率更敏感。华许并未直接回答，而是回应另一个问题，表示9月升息对金融市场及金融情势的影响，大致符合他的预期。
成长不全靠AI 也未必代表经济过热
华许也反对把美国经济的强劲表现，全归功于AI。
他说：「把经济强劲归因于这波新科技，说起来很方便。但实际看数据，包括上次会议以来的数据，资本支出不只旺盛、强劲，成长也正扩及更多领域。」
「如果想说，我们看到的强劲表现只集中在少数领域，如今比几季前更难这么说。」
提米罗斯分析，成长扩及更多领域，通常代表企业和家庭支出增加，短期可能推高物价，尤其海外冲突若让能源和原物料价格持续偏高，更须留意。
不过，华许并未认定，AI投资已使经济过热。当记者追问AI需求对通膨的影响时，他说：「经济是否过热？是否成长过强？我的多数同僚并不这么认为。」
他指出，生产力已改善数年，而且多数改善早于目前讨论的超级智能发展。
「所以，经济成长加快，但这并不能让我认定，经济成长正在造成通膨，让我们的工作更困难。不过，我们会继续查看这些问题。」
要压低通膨 也不愿牺牲就业
华许强调，Fed希望透过金融情势收紧，达成物价稳定，同时维持经济成长。
他说：「我们的目标不是阻碍经济运转、让人失业。我不认为我们必须这么做。」
「我们落实政策的主要方式，是收紧金融情势。自上次会议以来，金融情势已稍微收紧，这并不让我们感到不安。这让我知道，政策正在发挥作用。」
但提米罗斯指出，华许的说法未能完全说服债市。投资人虽减少对明年升息的押注，长天期公债殖利率却上升，反映对未来通膨仍有戒心。
AI投资若对利率敏感，可能让Fed少升几次息；能源和原物料价格若持续偏高，却可能使通膨比预期更顽强。这两股力量如何消长，仍是后续利率决策的考验。