美国与以色列对伊朗发动轰炸行动即将届满半年，这场冲突持续牵动全球能源供应，也让金融市场面临一场横跨原油、股市、债券、黄金、美元与食品价格的连锁震荡，目前呈现一幅相当分裂的景象：能源与食品供应链承受压力，波湾经济体受到直接冲击，全球股市则在AI投资热潮带动下持续走高，传统避险资产的表现也与过去的危机时期有所不同。
油价飙升，柴油供应压力更值得注意
战事爆发后，波湾地区石油生产受到干扰，加上通过荷莫兹海峡的能源运输受到限制，国际油价迅速攀升。布兰特原油今年4月一度突破每桶120美元，目前2026年平均价格约90美元，明显高于2025年约70美元的平均水准。
真正受到较大冲击的是炼制燃料。受到中间馏分油供应短缺、俄罗斯炼油设施遭乌克兰攻击，以及波湾出口减少等因素影响，柴油价格涨幅更为明显。
航空燃油价格初期同样承受较大压力，原因在于波湾地区在全球航空燃油供应链中具有重要地位。不过，随着美国炼油厂提高产量并增加出口，市场对航空燃油供应的疑虑有所缓解。
接下来市场关注的焦点将转向北半球冬季，倘若荷莫兹海峡运输进一步受阻，加上俄罗斯能源基础设施面临更多风险，取暖油价格可能再度走高，并进一步增加通膨压力。
AI热潮撑住股市，战事冲击暂未改变多头格局
战争通常会提高市场风险溢价，但这次全球股市展现出相当强的韧性，AI产业持续吸参数兆美元资金，成为支撑股市的重要力量。
MSCI全球47国股票指数本月创下105兆美元的历史新高。自战事爆发以来，全球股市市值增加近7兆美元，涨幅约9%，今年以来的涨幅则达约14%，但波湾股市表现明显落后全球市场。
富达分析师Pranav Aggarwal指出，全球股市持续上涨，反映投资人目前对战事的态度相对从容，市场仍普遍预期冲突有机会在今年内结束。
他表示，今年股市整体表现相当不错，相较于往年8%～9%的平均报酬率，今年截至8月已经上涨约14%，表现相当强劲。
这也让AI投资热潮与地缘政治风险形成鲜明对比。资金目前仍集中在企业获利与科技投资题材，战事尚未对全球股市多头结构形成根本性破坏。
传统避险资产失灵？美债、黄金、美元各有难题
过去遇到战争或重大地缘政治危机时，美国公债、美元与黄金往往是投资人寻求避险的主要标的，但这次市场表现并不一致，几项传统避险资产都受到不同因素牵制。
美元兑一篮子主要货币自战事爆发以来上涨约1.4%，但分析师认为，这项升幅很大程度与日圆走弱有关，美元本身的避险吸引力并未全面展现。
美国公债同样面临压力。受到通膨升温、降息预期降温等因素影响，美债今年以总报酬计算下跌约3.5%。近期市场对联准会主席华许的政策走向，以及美国政府意外提出的债务回购计划，也增加债市的不确定性。
黄金的走势更加曲折，从战事爆发到7月，金价一度大跌近25%。不过，自2022年俄乌战争爆发、西方国家冻结俄罗斯央行外汇存底以来，金价累计涨幅仍超过3倍。
迈入8月后，黄金重新受到资金青睐，本月反弹超过15%，市场对美元购买力遭稀释的疑虑升温，成为推动金价反弹的重要因素。
荷莫兹海峡牵动肥料，食品通膨风险浮现
肥料是全球农业生产的重要投入品，一旦供应受到限制，影响可能沿着农业生产链逐步扩散。这项冲击又与强烈圣婴现象，以及俄乌战争造成的谷物运输中断叠加，全球农业产量面临的风险正在升高。
联合国粮农组织（FAO）数据显示，全球食品价格指数7月升至3年多来高点。不过，专家警告，目前看到的价格上涨可能还没有完全反映供应链受到的冲击。
FAO警告，全球可能再度面临食品通膨。摩根大通估计，单是强烈圣婴现象，在影响最严重的时期就可能让全球食品通膨率提高约0.7个百分点。
亚洲、拉丁美洲与非洲可能承受较大的压力，这些地区家庭支出中食品占比较高，政策制定者对新一轮食品价格上涨也格外敏感。
波湾国家首当其冲，经济与金融市场同步承压
如果说全球股市仍受到AI热潮支撑，波湾国家则直接承受战事带来的经济代价。
沙特阿拉伯石油出口量在第2季较第1季减少10%。摩根大通估计，杜拜房地产交易量已大减70%至80%。
卡塔尔面临的压力尤其明显，由于其Ras Laffan天然气设施受到破坏，Oxford Economics预估卡塔尔今年经济规模可能萎缩近30%。
根据统计，卡塔尔与阿联酋股市下跌约14%，比起全球股市的表现落后超过20个百分点。主权信用风险也同步升高，两国用于避险违约风险的信用违约交换（CDS）价格均走高，负债程度更高的巴林受到的冲击最为明显，其CDS价格上涨近40%。