文｜山东上市企业观察
8月31日 ， A股中报季正式收官。 315家山东A股上市公司悉数交出2026年上半年“成绩单”——合计营收1.78万亿元，同比增长19.88%；归母净利润1409.87亿元，同比大增48.94% 。251家实现盈利，占比近八成； 4家企业净利润突破百亿大关， “百亿盈利军团”首次扩容至四席。
然而，亮眼的总量数据之下，剧烈的结构性分化正在上演。AI算力产业链上的企业赚得盆满钵满，传统消费与周期行业仍在承压；64家亏损企业合计亏损额不容小觑，其中不乏曾经的行业明星。这是一场六四开的“冰与火之歌”，也是山东经济转型最真实的写照。
净利增速近三倍于营收，AI成最强引擎
2026年上半年， 山东上市公司整体呈现“营收稳增、利润爆发”的格局。 1409.87亿元的归母净利润，同比增速高达48 .94%，远超19.88%的营收增速，盈利质量显著提升。
从行业看，基础化工 （2738.98亿元）、汽车 （2385.05亿元）、家用电器（2341.19亿元）、有色金属（2272.67亿元）是营收四大支柱；净利润方面，有色金属以228.1亿元居首，基础化工188.38亿元次之，通信行业134.24亿元排名第三——后者几乎全部由AI光模块龙头中际旭创一家贡献。
研发投入方面， 山东上市公司上半年合计研发费用447.58亿元，前十家公司占比超过一半。海尔智家以50.72亿元居首，潍柴动力39.79亿元紧随其后，浪潮信息、歌尔股份、万华化学等均在20亿元以上。
“百亿盈利军团”四席
各地市表现分化，头部效应显著
截至今年上半年，山东A股上市公司版图再扩容。青岛以66家上市公司的数量继续领跑全省，上半年合计营收达3951.40亿元，高居山东各地市之首；归母净利润合计319.37亿元，位列第二。
家电巨头承压，青岛军团显露结构性亮点
海尔智家依然稳坐鲁股营收头把交椅，上半年贡献营收1521.15亿元，但同比下滑2.80%；归母净利润103.16亿元，同比下降14.27%，上半年“盈利王”桂冠被迫让出。背后原因直指国内家电需求疲软，叠加北美高通胀对地产后周期需求的压制。不过，结构性亮点并未缺席——智慧暖通方案收入447.54亿元，同比增长5.70%，大暖通产业整合效应正逐步兑现。研发投入达50.72亿元，继续领跑全省，彰显其转型决心。
青岛啤酒上半年营收196.5亿元，同比下滑4.1%，归母净利润39.2亿元，微增0.4%。中高端产品销量占比虽有提升，但整体销量承压，消费降级趋势下，其高端化路径正面临考验。海信视像则展现全球显示龙头的经营韧性，营收282.40亿元，净利润11.95亿元。
而澳柯玛释放出负面信号，上半年由盈转亏，归母净利润-4304.35万元，同比骤降213.71%，财务费用激增6.7倍，冷柜主业遭遇增长天花板。
烟台强势崛起，AI与化工双轮驱动
若论今年鲁股半年报的最大赢家，非烟台莫属。52家上市公司合计归母净利润358.47亿元，占全省比重超过四分之一；总市值24061.44亿元，接近全省四成，两项指标均登顶山东。
中际旭创成为绝对的“增长引擎”。上半年营收417.78亿元，同比暴增182.49%；归母净利润136.51亿元，同比大增241.70%。全球AI算力基建如火如荼，800G/1.6T光模块需求井喷，这家全球光模块龙头充分受益。其市值高达14163.48亿元，单家即占全省总市值的23.4%。公司同时抛出每10股派现12元的分红方案，股东回报力度可观。
万华化学迎来业绩反转时刻。上半年营收1193.16亿元，首次突破千亿大关；归母净利润100.63亿元，同比大增64.35%，终结了上半年业绩“四连跌”的颓势。全球化工原料价格上涨叠加供需格局改善，MDI等核心产品盈利能力显著修复。公司推出每10股派8.10元的半年度分红，分红总额超25亿元。
荣昌生物实现从亏损到盈利的关键跨越。上半年营收58.53亿元，同比增幅高达433.11%，为全省营收增速之冠；净利润46.62亿元，成功扭亏。核心产品泰它西普、维迪西妥单抗国内销售放量，叠加海外技术授权收入大幅增加，创新药企终于迎来收获季。
睿创微纳同样表现抢眼，上半年营收43.97亿元，同比增长72.84%；归母净利润12.59亿元，同比暴增258.78%，仅半年净利润已超越2025年全年，红外热成像龙头在军民两用市场持续突破。
益生股份归母净利润3.08亿元，同比增幅高达4897.29%，位列A股全市场前五，白羽肉鸡行业景气度大幅上行是核心驱动力。
不过，隐忧同样不容忽视。玲珑轮胎上半年营收127.33亿元，但归母净利润仅1.01亿元，同比大幅下滑88.13%，扣非净利润更是仅有555万元，轮胎行业成本端压力沉重。*ST瑞茂成为全省“亏损王”，营收仅8.03亿元，同比暴跌91.51%，归母净利润亏损10.61亿元，供应链金融业务遗留的窟窿将这家曾经的煤炭供应链龙头拖入ST深渊。民和股份、ST龙大等养殖企业也陷入亏损。
济南三足鼎立，算力、黄金、金融撑起基本盘
济南47家上市公司上半年合计营收3601.59亿元，归母净利润206.37亿元。省属国企、金融机构和算力企业构成其核心支撑。
浪潮信息成为济南上市公司中的最大亮点。上半年营收843.79亿元，同比增长5.22%；归母净利润29.52亿元，同比暴增269.59%。国内AI服务器需求持续景气，公司成功从低端组装向高附加值AI服务器转型，毛利率从4.55%大幅提升至8.75%，几乎翻倍。研发投入约26亿元，投入强度在算力硬件企业中位居前列。
山东黄金上半年营收535.9亿元，同比下降5.6%，但归母净利润35.4亿元，同比增长26.2%，国际金价持续走高令黄金企业盈利改善，“减收反增利”。
齐鲁银行上半年营收74.97亿元，归母净利润31.74亿元，盈利增速显著跑赢营收，不良率稳步下行，资产质量持续改善。
华电国际作为电力龙头，营收规模稳居前列，煤价下行周期下盈利能力有所修复。
但也有隐忧浮现。山东钢铁上半年营收318.05亿元，同比下降8.22%；归母净利润亏损2959.57万元，扣非净利润亏损1.59亿元，同比大降956.62%。公司靠出售股权勉强减亏，主业依然深陷钢铁行业周期底部。不过，研发费用达14.34亿元，同比增长33.29%，在新能源汽车用钢、高端海工钢等方向持续布局，为未来蓄力。
淄博化工回暖，新材料多点开花
淄博36家A股上市公司上半年总营收超831亿元，29家实现盈利，24家营收正增长。
齐翔腾达是淄博唯一营收破百亿的企业，上半年营收156.30亿元，同比增长28.03%；归母净利润1.16亿元，同比增长402.83%，成功扭亏，化工行业周期回暖令碳四产业链盈利能力修复。
英科医疗以8.37亿元归母净利润成为淄博盈利冠军，一次性手套龙头在疫情后周期出清后，盈利逐步回归常态。
东岳硅材归母净利润同比增幅高达916.22%，为淄博增速之王，有机硅行业供需改善叠加AI算力对导热硅材料的需求拉动，业绩弹性巨大。
蓝帆医疗上半年营收37.05亿元，同比增长29.67%；归母净利润9567.89万元，扭亏为盈，心脏支架业务逐步走出集采阴影，防护手套业务企稳。
山东药玻上半年营收22.80亿元，同比增长1.34%；归母净利润3.71亿元，同比微降0.07%，汇兑损失侵蚀利润，研发投入收缩值得关注。
新上市的长裕集团5月登陆上交所主板，拥有全球最大氧氯化锆生产基地，市占率30%，上半年营收8.62亿元，净利润1.38亿元，同比增长22.12%。
潍坊：潍柴独大，歌尔回暖但隐忧仍存
潍坊30家上市公司中，潍柴动力一家独大。上半年营收1231.63亿元，同比增长8.85%；归母净利润77.01亿元，同比增长36.46%，在全省盈利榜排名第五。大缸径发动机业务延续高增长，新能源动力总成布局加速，研发投入39.79亿元，位列全省第二。
歌尔股份上半年营收400.46亿元，同比增长6.65%；归母净利润14.66亿元，同比增长3.46%，端侧AI硬件驱动收入恢复增长，声学整机业务反弹，研发投入23.60亿元，同比增长10.57%，研发费用率5.9%。公司实施年度分红每10股派2元，并回购970.29万股推进“质量回报双提升”。
然而ST晨鸣上半年营收68.65亿元，归母净利润亏损7.86亿元，造纸行业产能过剩、需求疲软的困境仍在延续。得利斯营收13.42亿元，同比下降16.97%；归母净利润仅562.56万元，同比下降45.40%，扣非净利润仅107万元，食品加工主业盈利能力薄弱。
威海碳纤维龙头承压，海洋经济特色鲜明
威海18家上市公司中，光威复材是旗帜性企业。上半年营收13.19亿元，同比增长9.83%；归母净利润1.99亿元，同比下降26.21%。碳纤维新型号接棒放量，但毛利率同比下滑2.96个百分点至39.53%，盈利阶段性承压。研发投入1.32亿元，同比增长16.89%，研发强度持续提升。公司半年度不派发现金红利，但2025年度每10股派5元已实施完毕。
威海上市公司整体海洋经济特色突出，但体量相对较小。
济宁煤炭巨头稳盘，机器人新贵登陆
济宁11家上市公司中，兖矿能源是绝对核心。上半年营收756.47亿元，归母净利润71.50亿元，同比增长45.05%。煤炭价格高位运行叠加煤化工业务改善，盈利韧性凸显。
珞石机器人于7月在港交所主板挂牌上市，总部位于济宁邹城，拿下港股“全系列智能机器人第一股”头衔，深耕工业机器人、柔性协作机器人和具身智能装备，为这座传统能源城市注入了科技新变量。
不过，ST如意上半年营收仅1.60亿元，归母净利润亏损9399.87万元，外销暴跌、核心面料毛利转负，高端纺织龙头仍在挣扎。
德州化工黑马，华鲁恒升净利增五成
德州11家上市公司中，华鲁恒升堪称一匹“黑马”。上半年营收171.62亿元，同比增长8.87%；归母净利润23.53亿元，同比大增49.98%，净利增速接近营收的六倍。研发费用激增94.53%，在新材料、新能源化学品方向持续加码。公司拟每10股派2.6元，回馈股东。
滨州“铝王”诞生，魏桥系资本运作高潮
滨州虽然只有8家上市公司，但因宏桥控股的存在而分量十足。宏桥控股通过635亿元发行股份收购魏桥系核心资产宏拓实业100%股权，这家原本身量不大的企业一跃成为A股新“铝王”。上半年营收865.04亿元（去年同期仅14.5亿元），归母净利润156.45亿元，同比增长77.02%，登顶鲁股盈利榜。
电解铝年产能646万吨，绿电铝布局加速。8月，实控人张波家族主导魏桥集团增资210亿元，进一步夯实控制权。
聊城阿胶分红王，现金流承压
聊城7家上市公司中，东阿阿胶是城市名片。上半年营收31.55亿元，同比增长3.39%；归母净利润8.6亿元，同比增长5.66%。公司拟每10股派13.44元，分红总额约8.6亿元，几乎将上半年净利润全部分红，股东回报力度在全省名列前茅。但经营活动现金流净额仅8156.73万元，现金流承压引发市场关注。
泰安农业科技新兵登陆，传统制造稳盘
泰安拥有8家A股上市公司。
农业科技企业农大科技于今年1月登陆北交所，成为山东年内首家A股上市公司。该公司在包膜控释肥和腐植酸肥料领域产销量稳居行业前列，上半年实现营收16.02亿元，同比增长7.17%，但归母净利润9276.01万元，同比下降26.18%，盈利端有所承压。传统制造企业则扮演着稳定基本盘的角色。
东营石化基地，华泰股份领衔
东营作为山东重要的石化基地，6家上市公司以化工、造纸为主。
华泰股份是国内新闻纸龙头，上半年在造纸行业整体低迷的背景下，凭借规模优势和成本控制能力保持了经营稳定，未出现大幅波动。其余化工企业则随行业周期小幅震荡。
临沂新材料新兵登陆，物流商贸特色凸显
临沂拥有6家上市公司。
新材料企业春光集团于5月登陆深交所创业板，该公司自2022年以来稳居国内软磁铁氧体磁粉销量首位。AI基础设施建设直接拉动上游磁性材料需求，上半年营收7.45亿元，同比增长36.32%，净利润7494.58万元，同比增长28.09%，成长势头良好。
此外，临沂的物流商贸传统也为当地上市公司板块增添了特色。
枣庄资源型城市转型中，化工新材料为主
枣庄5家上市公司以丰元股份、泰和科技等化工和新材料企业为主。
丰元股份布局锂电池正极材料，正努力在新能源产业链中寻找转型突破口；泰和科技则是水处理药剂领域的龙头企业。
整体来看，枣庄上市公司体量较小，仍处于资源型城市产业转型的关键期，转型效果尚待时间验证。
菏泽资本市场起步阶段，两家医药企业坚守
菏泽目前仅2家A股上市公司，分别为步长制药和赛托生物，均属于医药行业。步长制药作为中药注射剂龙头，正面临集采和医保控费的双重压力；赛托生物则在甾体药物原料药领域积累了一定技术优势。
菏泽是山东上市公司数量最少的地市之一，资本市场的培育仍有较大空间。
日照港口与钢铁双轮，积极培育上市资源
日照拥有2家上市公司，分别为日照港和日照银行相关平台。日照港作为山东重要的沿海港口，上半年吞吐量保持稳定增长，是日照板块的核心资产。在钢铁产业方面，日钢集团尚未登陆资本市场，但日照正积极培育更多上市资源，未来有望形成港口与钢铁双轮驱动的格局。
整体来看，山东资本市场头部效应显著，青岛、烟台、济南三城占据营收、净利和市值的大半壁江山，新旧动能转换在上市公司业绩中已见端倪。但传统行业如造纸、纺织、养殖等仍面临深度调整压力，部分企业转型阵痛尚未结束，未来分化格局或将持续。
亮眼总量之下的隐忧与希望，五大核心问题与五大转型亮点并存
在逐市梳理各地上市公司表现之后，山东资本市场的整体图景逐渐清晰。这是一个充满矛盾与张力的故事——耀眼的光环之下，阴影同样浓重。
令市场振奋的是，AI算力产业链成为最大赢家。中际旭创净利润增长241.70%，浪潮信息暴增269.59%，荣昌生物营收飙升433.11%，春光集团增长36.32%。全球AI基建浪潮席卷而来，山东的“工业基因”在AI时代找到了新的需求出口。宏桥的电解铝、万华的新材料、东岳的有机硅、春光的磁性材料，纷纷在AI产业链上找到了新的坐标。从算力硬件到上游材料，山东企业正在AI的长链条上占据越来越多的话语权。
创新药企业迎来盈利拐点。荣昌生物从长期亏损到上半年净赚46.62亿元，标志着山东创新药产业从漫长的投入期迈入收获期。蓝帆医疗扭亏为盈，心脏支架业务逐步走出集采阴影。华熙生物等企业在研发上持续加码，山东医药产业的创新底色正在加深。
重大并购重塑产业格局。宏桥控股以635亿元收购宏拓实业100%股权，成为A股近年最大规模的产业并购案例之一。魏桥系核心铝业资产正式回归A股，不仅重塑了山东有色行业的竞争格局，也为传统产业的资本化运作提供了全新的范本。
股东回报意识显著增强。越来越多的鲁企开始重视股东回报，“质量回报双提升”从口号走向行动。东阿阿胶拟每10股派13.44元，几乎将上半年净利润全部分红；万华化学每10股派8.10元，分红总额超25亿元；中际旭创每10股派现12元，股东回报力度可观；华鲁恒升推出每10股派2.6元的半年度分红方案；歌尔股份则实施回购与分红并行。利润不再只是账面上的数字，真金白银的回馈正成为鲁企的新风尚。
新增上市公司多点开花，全域培育格局初显。今年新增的4家A股企业——淄博的长裕集团、临沂的春光集团、烟台的悦龙科技、泰安的农大科技，来自不同城市，各具区域产业特色。山东各市的产业培育正在形成多点开花、全域推进的格局，资本市场的种子正在更多城市生根发芽。
然而，亮色背后，隐忧同样不容回避。
头部集中度过高，中小企生存承压。4家百亿盈利企业合计净利润496.75亿元，占全省净利润的35.2%；前10名企业占比超过50%。大量中小市值企业盈利能力薄弱，64家亏损企业中，不少营收规模不足10亿元，在行业周期和竞争加剧的双重挤压下艰难求生。
传统消费与周期行业仍在“过冬”。家电、啤酒、造纸、钢铁、轮胎等传统行业普遍承压，消费复苏不及预期、产能过剩、成本高企是共同难题。海尔智家净利下滑14.27%，青岛啤酒营收下降4.1%，ST晨鸣亏损7.86亿元，山东钢铁扣非亏损1.59亿元，玲珑轮胎净利暴跌88.13%，寒冬的寒意在这些传统行业中格外凛冽。
部分企业研发投入不升反降。山东药玻研发费用同比下降21.63%，山东矿机研发投入同比下降23.65%。在行业转型关键期，研发投入的收缩可能进一步削弱长期竞争力，这一信号值得高度警惕。
ST企业风险集中暴露。*ST瑞茂亏损10.61亿元，ST如意持续亏损，ST龙大亏损，ST西王虽净利大增但仍存经营风险。供应链金融、纺织、食品等领域的风险企业需要持续关注。
区域发展极不均衡。青岛、烟台、济南三城合计164家上市公司，占全省52.1%，贡献61.1%的营收、62.7%的净利润和66.1%的市值。菏泽、日照各仅2家，枣庄5家，鲁南、鲁西地区资本市场发展明显滞后，区域鸿沟仍在扩大。
新动能加速崛起，转型阵痛远未结束
2026年上半年的鲁股成绩单，是一份“总量亮眼、结构分化”的真实答卷。1409亿元净利润的背后，是AI算力、新能源、创新药等新动能的加速崛起，也是传统产业在周期底部艰难转型的真实写照。
山东正在经历从“工业大省”向“资本强省”的关键一跃。315家上市公司、6万亿元总市值、447亿元研发投入，这些数字勾勒出一个经济大省的资本底色。但64家亏损企业、区域发展失衡、部分行业产能过剩等问题也时刻提醒着，高质量发展的路还很长。
展望下半年，随着AI算力需求持续释放、化工行业周期回暖、消费刺激政策逐步落地，鲁股有望延续整体增长态势。但真正的考验在于：那些仍在“过冬”的企业，能否找到属于自己的“春天”？那些赚得盆满钵满的头部企业，能否将利润转化为持续的研发投入和产业升级？这场“冰与火之歌”的下半场，或许比上半场更加关键。