文｜野马财经
你每次坐进一辆新势力或自主品牌汽车，打开自适应巡航、触发自动紧急制动，车子能在百米外分辨前方是行人还是护栏，靠的往往是一颗藏在保险杠后、比指甲盖大不了多少的毫米波雷达芯片。
这颗芯片背后的公司叫加特兰微电子科技(上海)股份有限公司（下称“加特兰微”）。2026年8月，加特兰微的科创板IPO申请获上交所受理，正式向A股发起冲击。
加特兰微不是无名小卒。2025年它已是全球第四大、国内第二大车规级毫米波雷达芯片供应商，国内市占率达31.1%。截至2026年3月底，车规级毫米波雷达芯片累计出货超过三千万颗，产品进入比亚迪、吉利、蔚来、赛力斯等车企供应链。
但光环的另一面，是连续 39 个月持续录得归母净亏损：2023 年至 2026 年一季度，公司归母净亏损累计超 9 亿元，至今尚未实现盈利。
01 营收三年翻三倍，毛利率近50%仍在亏损
加特兰微押注的是CMOS工艺的车规级毫米波雷达芯片。这条路线成本低、集成度高，2017年，公司量产全球首颗车规级CMOS工艺77GHz毫米波雷达射频前端单芯片；到2024年又推出主要基于国产供应链的Kunlun平台。技术突破换来了市场位置。
《招股书》显示，2023年至2025年，加特兰微营业收入从2.06亿元增至3.03亿元，再到6.32亿元，其中2024年、2025年同比分别增长47.1%和108.44%；公司主营业务毛利率报告期分别为47.8%、43.81%、47.25%和48.97%，持续高于国内同行业可比公司均值。
表面看，这是一门“量价齐升”的好生意。但翻开利润表，故事走向了反面：2023年至2025年，公司归母净利润分别亏损3.23亿元、3.34亿元和1.93亿元；2026年一季度再亏0.6亿元。
2023年至2026年一季度，三年半累计亏损超过9亿元，至今仍未盈利。
更关键的是现金。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额持续为负，分别为-1.7亿元、-2.49亿元、-0.18亿元和-1.21亿元。
赚来的营收，并没有变成真金白银。
钱花去了哪里？研发。2023年至2025年及2026年一季度，加特兰微研发费用分别为3.04亿元、3.65亿元、3.7亿元和0.98亿元，占营业收入的比例高达147.75%、120.17%、58.55%和63.67%，远高于同行业25%至42%的平均水平。换言之，早几年公司每赚1元营收，要投出1.5元做研发。
“加特兰微生存风险不高，真正的不确定性在于盈利拐点出现的时点。”CIC灼识董事总经理柴代旋对界面新闻记者指出，行业正经历“以价换量”的阶段，随着出货量大幅增加，收入增幅并不同步，价格竞争促使厂商在成本控制上寻求突破。
加特兰微的营收高度集中在单一品类。2025年，毫米波雷达芯片主营业务收入占比达99.93%，其中高级辅助驾驶应用占90.64%。为了扩大份额，公司对拳头产品持续降价：高级辅助驾驶应用芯片平均单价从2023年的49.56元一路降到2026年一季度的41.62元，三年跌去约16%。
为跳出单一业务天花板，公司2025年推出超宽带芯片，但当年第四季度才出样、仅产生约0.54万元收入，2026年一季度尚未创收，计划2026年第四季度逐步量产。
02 比亚迪为第一大客户，IPO前23名股东入股
加特兰微能跑出31.1%的国内市占率，离不开大客户。报告期各期前五大直接客户销售收入占比分别高达99.77%、99.07%、99.9%和99.97%；而在终端客户层面，2025年第一大终端客户比亚迪的销售收入占比超过50%。
依赖是一把双刃剑。知名经济学家余丰慧表示，这种大客户过于集中的情况确实存在一定的风险。首先，一旦这个主要分销商发生经营问题或者改变合作策略，公司的收入可能会受到显著影响，因为它们对这一客户的销售额占比非常高。其次，议价能力可能被削弱，由于依赖单一客户带来的大部分收入，公司在谈判中可能处于不利地位，难以争取更有利的合作条件。最后，这也限制了公司的市场扩展和多样化发展，增加了业务的不稳定性。
《招股书》亦坦言，车规芯片客户验证周期长达三四年，新客户导入缓慢，一旦核心终端订单萎缩，短期很难有新订单填补缺口。
增速已经显露疲态。2025年第四季度，加特兰微单季度营收同比下滑约2.09%；2026年一季度营收1.54亿元，同比增速放缓至约8%。
上游同样卡在别人手里。报告期各期，前五大供应商采购金额占比从54.5%一路升至80.16%，其中单一晶圆供应商采购占比从37.2%飙到58.68%。“上下游同时高度集中，意味着一旦代工进入涨价周期，成本上行难以向下游转嫁，届时毛利率的稳定性将失去支撑。”北京交通大学经济管理学院助理教授于耀对界面新闻记者指出。
比客户集中更紧迫的，是一纸对赌。《招股书》披露，若公司IPO被否决、主动撤回，或未能在注册有效期内完成发行上市，此前暂停的投资人股份回购权将自动恢复，该回购义务主要由实控人等相关主体承担。
2026年3月公司刚刚完成12亿元E轮融资、投后估值突破百亿元后，旋即启动A股IPO；申报前12个月内，公司集中引入23名新股东，增资价格从每股176.99元到292.25元不等。
03 “伯克利学霸”创业，中金、复星为股东
加特兰微的故事，绕不开创始人陈嘉澍。这位80后毕业于美国加州大学伯克利分校，博士期间曾获“富布赖特科技奖”，师从业界知名的伯克利无线研究中心教授Ali Niknejad。2014年，30岁的陈嘉澍回国创业。
成立次年，加特兰微就流片了全球第一颗全集成77GHz雷达收发单芯片；2017年量产车规级CMOS工艺77GHz射频前端芯片，撕开了国产毫米波雷达芯片的第一道口子；2019年又把天线塞进封装，推出77/60GHz AiP SoC芯片。
十二年间，加特兰微干到了中国第二、全球第四。
资本很早涌入。据天眼查，成立12年来加特兰微累计完成多轮融资，投资方包括大基金二期、中金资本、华登国际、矽力杰、复星、广汽资本等。《招股书》显示，国家集成电路产业投资基金二期（大基金二期）本次发行前持股0.6266%，香港紫藤持股8.51%位列第三大股东，矽力杰持股7.86%。
公司股权高度分散，无单一持股30%以上的股东，不存在控股股东；陈嘉澍直接持股12.14%，通过南昌矽创间接控制20.87%，合计控制33.01%表决权，为实际控制人。《招股书》亦提示，本次发行后，实际控制人持股比例将进一步稀释，控制权稳定性是市场关注焦点。
从伯克利实验室到国产车规芯片龙头，陈嘉澍用十二年把加特兰微送到了科创板门口。但门前等着他的，是持续亏损的基本面、高度集中的客户结构，和那纸不能输的对赌。
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