本文来自微信公众号： 财观二姐 ，作者：金一句
赛力斯近日披露2026年半年度业绩报告。
（赛力斯集团股份有限公司《2026年中期报告》）
数据显示，上半年公司实现营业收入574.9亿元，较上年同期下滑7.9%；归属于上市公司股东的净亏损达17.2亿元，同比降幅为158.38%。
回顾去年同期，公司尚能实现29.4亿元的净利润，两相对比，利润端落差约46亿元。
从时间线来看，赛力斯自2024年一季度实现归母净利润转正后，连续保持季度盈利约两年，直至2026年第二季度再次出现亏损。
其背后的深层原因值得探究。
赛力斯在财报中给出了原因，二季度主力车型处于产品迭代过渡期，产品销售结构发生变化，产能和销售规模效应没有充分释放；与此同时，电池、芯片等核心零部件价格阶段性上涨。
事实上确实如此，二季度确实是老款M5、M7在清库存、新一代M9、M6爬坡上量的换挡期，老车型折价销售拉低了单车收入与毛利，而新车型产能尚未完全释放，规模效应打了折扣。
与此同时，上游原材料涨价也是行业共性压力——赛力斯董事长张兴海在6月的重庆汽车论坛上坦言，受存储芯片、碳酸锂等价格上涨影响，问界平均每辆车成本增加约1.5万至2万元。
成本端承压之下，公司上半年毛利率为23.3%，同比下降5.6个百分点。
然而，若将视野拉长，这些更像是导火索，而非根源。
这份中报更像一个关键的分水岭——它标志着赛力斯商业模式的深层矛盾，或许已从潜在的结构性隐患，正成为不得不面对的课题。
一个值得追问的问题是：华为光环加持下的问界，是不是开始不好卖了？
数据给出了令人担忧的信号。
2026年5月，赛力斯汽车销量同比增速由正转负，下滑17.18%；6月跌幅扩大至30.19%。
如果说这是产品迭代的阵痛，那么7月销量为何仍未回暖？
（赛力斯集团股份有限公司2026年7月份产销快报）
7月赛力斯销量为26,679辆，同比跌去超过40%，下滑反而愈演愈烈。
曾经问界一款车型月销即可突破3万辆，如今多款车型合计才勉强达到2万辆。
更微妙的是品牌层面的变化。近期华为”竹知了”事件引发全网调侃，”一千万以内最好的玩具”成为舆论焦点。
这场调侃背后，既有消费者对华为长期高调宣传方式的审美疲劳，也暗含着某种情绪反弹。
而”一千万以内最好的车”这句金句，正是源自问界M9。
至少可以说明，华为对问界的品牌赋能正在从”加分项”转向”双刃剑”——如果说过去华为10分的光环能为问界带来7分的销量转化，那么当光环降至8分，问界的销量曲线也会随之走低。
不过值得注意的是，华为光环的”折扣”并未换来成本的降低。
相反的是，华为拿走的似乎越来越多。
财报显示，2026年上半年，赛力斯向引望（华为车BU）采购商品及接受劳务的金额高达98.4亿元，较去年同期的56亿元增加了42.4亿元。
双方资金往来规模同样可观：截至6月底，赛力斯对引望的应付账款为40.2亿元（年初为72.1亿元），其他应付款为15.7亿元（年初为0），全年预计交易金额更达200亿元。
光环出现褪色，华为该拿走的还要拿走。
而作为引望的股东，赛力斯上半年仅确认权益法投资收益约0.6亿元，与巨额采购支出相比杯水车薪。
此外，这种商业模式结构性挑战，也体现在毛利的摊销上。
事实上，赛力斯的毛利率并不算差。
23.3%的水平虽同比下滑5.6个百分点，但在行业内仍处于第一梯队，高于特斯拉的18.7%。
上半年毛利总额约134亿元，那么问题究竟出在哪里？
答案是：毛利之后的费用端，吞噬了大部分利润。
上半年，赛力斯销售、管理、研发及财务费用合计约138.8亿元，已超出毛利总额。
其中销售费用84.7亿元，吞噬毛利的63.2%，是绝对的费用大头。
这笔巨额销售费用很大程度上也绕不开向华为”交钱”。
按行业惯例估算，智选车模式下华为渠道服务费约占整车售价的8%，以2026年上半年新能源汽车收入531.7亿元估算，仅此一项约42-46亿元，大概率计入销售费用。
此外，问界在华为门店之外也在建设独立体验中心与用户中心，门店租金、人员、运营开支前置，但单店销量爬坡需要时间。
长期以来，销售费用对于赛力斯而言是一项难以压缩的硬支出。
2025年全年，赛力斯销售费用高达241.9亿元，销售费用率为14.65%。
作为参照，年营收6461亿元的上汽集团，去年销售费用为208亿元；年营收超8000亿元的比亚迪，销售费用才261.85亿元。
赛力斯以一年不足2000亿的营收体量，却背负着与巨头相当的销售费用负担。
更严峻的是，当前中国汽车市场已从增量扩张转入存量博弈，”降本增效”已成为全行业的生存法则。
然而对赛力斯而言，高额销售费用却近乎一项刚性支出：
既难以降低对华为渠道的依赖，又不得不为品牌独立化支付双重成本。
这本身就是商业模式的警示信号。
归根结底，赛力斯这种与华为“共生”的商业模式正在迎来结构性挑战。
在这种”技术赋能+整车制造”的分工模式下，赛力斯作为重资产的制造与运营方，不仅承担着最终的市场风险，还承担着华为品牌光环褪色的连带风险。
更严峻的是，华为正在”多生孩子”——与多家车企展开智选车合作，赛力斯面临的不仅是外部市场竞争，还有来自”兄弟车型”的内部光环稀释。
在过去销量100%以上高增长的阶段，这些问题都被增长所掩盖。
但如今，中国汽车市场需求端持续萎缩，增量逻辑转为存量博弈，赛力斯与华为这种”共生”商业模式的结构性失衡便成为赛力斯当务之急。
这或许才是赛力斯由盈转亏的更深层的原因，
如今最令人惋惜得莫过于去年坚定看好赛力斯的港股投资者。
2025年11月，赛力斯在港交所上市，募资净额140.16亿港元，创下中国车企IPO规模新纪录，香港公开发售超额认购133倍，融资认购总额突破1700亿港元。彼时股价一度超过130元/股，市值超越一众老牌车企，
投资者对这家华为系车企的未来充满信心。然而不到一年，港股股价已跌至40元左右，缩水近七成。
那些在高点入场的价值投资者，不得不含泪承认判断有一定失误。
比账面亏损，更令投资者担忧的是：赛力斯能否在行业深度调整中守住自身的市场地位。
这并非危言耸听。
8月22日，在2026中国首席经济学家复旦管院科创论坛上，蔚来创始人李斌对中国新能源汽车行业投下了一枚警示信号。
他认为，电车市场正进入最为残酷的决赛阶段，未来三到五年，行业座次将基本排定，最终的赢家与出局者会陆续浮出水面。
而对各家车企来说，能否跟上节奏、避免被甩下，最近这两年将是至关重要的分水岭。
不止赛力斯利润亏损，小鹏8月25日出了财报，上半年亏损31.2亿元，亏损进一步扩大；此前广汽集团披露业绩预告，预计亏损40.6—45.7亿元，亏损翻了近一倍。
行业或许正进入最后的清算期。
面对局势，实际上，如今赛力斯手上的牌并不多了，而且牌力正在逐步趋弱。
过去华系品牌还算各安其位，华为有意端平这碗水。
但如今内部正迎来贴脸竞争。
像享界已推出SUV享界G9，与问界M9形成直接的价格竞争；
如今华为培育的各种“境”也开始走向“半价问界”的趋势，像奕境X9，就被有人成为“半价问界M9”。
这和当年零跑“半价理想”如出一辙，如今零跑已经坐上了新势力头把交椅。
此外，华为五界，除了问界外，几乎都跨越了车型。
除了享界跨SUV与问界竞争；如今尊界已向MPV拓展，未来还将进军SUV。
而问界直到最近才在投资者交流中，透露择机进入轿车市场，不过在四个月前，赛力斯还未亏损时，公司的口径还是首要任务是在高速增长的SUV赛道持续保持领先，进一步丰富产品布局，夯实SUV产品矩阵。
巅峰时不推进，下行期再谈择机，这个机究竟在何时，市场难以捉摸。
此外，今年行业为数不多的红利莫过于出海，中汽协数据显示，今年上半年，我国汽车出口累计达509.6万辆，同比增长65.3%
出海也是港赛力斯股上市时的重要叙事，约20%募资用于海外销售及充电网络服务，但时至今日进展有限，未能形成有效得销量支撑。
护城河不断下降，行业红利未能有效把握，赛力斯接下来在决赛阶段，还能打什么牌？
赛力斯最大挑战是，灵魂未完全掌握在自己身上。
无论是理想过去扭盈转亏，还是小鹏如今亏损扩大，但好在大家买车奔着就是各自的品牌。
赛力斯的卖点更多集中在供应商身上。
最近投资者交流中，赛力斯更是回应了一句令人印象深刻的话：
非华为不问界，非引望不问界，非宁德时代不问界，非高端合作伙伴不问界。
这句话既道出了问界的高端定位，也无意间暴露了赛力斯在产品定义权上的错位。当灵魂依附于他人，品牌的独立价值便不容易谈起。
（赛力斯今年上半年费用情况图源/赛力斯半年报）
赛力斯不是没有努力，多年来不断加码研发，2024年研发费用55.86亿元，2025年增至79.54亿元，今年上半年再投37.34亿元，同比增长27.44%。
但遗憾的是，巨额投入目前还未转化为自身掌握的卖点，未来效果需要持续验证。
为此，赛力斯把最终突围的希望或许放在赛豆身上。
不过其前身是曾被寄予厚望的蓝电，后者被视为赛力斯脱离华为掌控的一步棋，最终未能成功。
如今仅靠接入豆包便重新包装为赛豆，在这个存量时代下，能否在20万以上的红海中立足，外界普遍存疑。
接下来赛力斯能不能突围，或许压力给到了高管张正萍、张正源身上。
6月，赛力斯进行了一场重要人事调整：张兴海卸任赛力斯汽车董事长，其子张正萍接棒。
张正萍深度参与了公司从传统制造向新能源科技企业的转型，接下来任务是稳住问界这块基石，为赛豆提供更多发展空间。
此外，赛豆科技董事长则由张兴海侄子张正源担任，这位从东风小康一路走来的老将，也曾参与赛力斯与华为的合作，他的使命是在激烈竞争中为赛豆找到不可替代的生态位。
父子与叔侄的分工，既是对家族传承的安排，也是一场类似理想找回创始人模式的自救。
当然赛力斯接下来不是没有机会，财务数据却提供了难得的确定性。
截至半年报期末，赛力斯披露的现金储备超过731.5亿元，有息负债占总资产比例约3.2%，几乎没有短期偿债压力。
这份财务结构，足以支撑持续研发与新品投入，也为战略调整赢得了宝贵的时间窗口。
还是期待赛力斯能在接下来残酷的淘汰赛里，跑出更理想的成绩。
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本文数据及信息来源：
赛力斯集团《2024年年度报告》《2025年年度报告》《2026年第一季度报告》《2026年半年度报告》《2026年半年度业绩预告》及2026年5—7月产销快报、投资者关系活动记录表
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