全球最大的奢侈品集团LVMH 10月12日公布，第三季度营收185亿欧元，按剔除汇率和并购影响的有机口径计算比去年同期增长1%，低于分析师预期的1.3%；旗下有路易威登和迪奥等品牌、营收占集团将近一半的时装及皮具部门，有机销售下降5%，分析师原本预期只降1.8%。受影响的首先是投资者：LVMH股价今年已下跌超过41%，欧洲主要奢侈品集团今年以来市值合计蒸发约3300亿欧元。
LVMH是第一家公布第三季度业绩的大型奢侈品公司；这个规模约3500亿美元的行业已放缓三年，投资者担心它难以恢复以往的势头。LVMH在声明中说：“第三季度的有机营收增长反映了中国环境不那么活跃对业务的影响，而美国、欧洲和日本增长良好。”时装及皮具部门第二季度刚结束连续两年的下滑，第三季度又转为下降；LVMH说，这个部门继续受益于活跃的美国市场，但第三季度受到中国需求放缓的影响。
其他部门表现较好：葡萄酒及烈酒部门有机销售增长6%，手表及珠宝部门增长6%，精品零售部门增长8%，香水及化妆品部门大致持平。前九个月，集团营收571亿欧元，有机增长2%。
| 部门 | 有机销售同比 |
|---|---|
| 葡萄酒及烈酒 | 增长6% |
| 时装及皮具 | 下降5% |
| 手表及珠宝 | 增长6% |
| 精品零售 | 增长8% |
| 香水及化妆品 | 大致持平 |
| 集团合计 | 增长1% |
数据：LVMH第三季度业绩（2026年10月12日公布）
分析师近几周已经下调预期，原因是中国对富人的税务整顿，以及路易威登与中国茶饮连锁品牌茉莉奶白的商标纠纷引发的反弹。江苏省苏州市中级人民法院今年7月2日一审认定茉莉奶白构成商标侵权，判茉莉奶白合计赔偿路易威登1030万元，茉莉奶白创始人说会上诉；这场纠纷在中国社交媒体上招来批评。
汇丰银行上月把LVMH的评级从“买入”下调为“持有”，目标价从600欧元降到490欧元，理由是时装及皮具部门的拖累，以及迪奥的回升慢于预期。晨星高级股票分析师索科洛娃（Jelena Sokolova）说：“虽然奢侈品行业正显露复苏的早期迹象，LVMH的旗舰部门还没有回到投资者习以为常的出色水平。”LVMH说，尽管经济和地缘政治环境仍不确定，集团仍有信心，会继续提升旗下品牌的吸引力。
茉莉花观察
这一节是茉莉花的看法，依据是上文的事实。
我们的分析LVMH这一季的问题集中在一个部门、一个市场。7月底，LVMH还说亚洲（日本除外）增长强劲，延续2025年下半年开始的改善，时装及皮具部门第二季度有机增长1%；三个月后，这个部门转为下降5%，其他部门却在增长或持平，美国、欧洲和日本也增长良好。拖累LVMH的不是各条业务一起走弱，而是它最大的部门在中国的生意。
不同看法美国未必一直撑得住。花旗追踪的美国信用卡奢侈品消费9月已连续第三个月下降，美国是全球最大的奢侈品市场，需求可能正在回落到正常水平。
茉莉花的预判LVMH公布2026年全年业绩时，时装及皮具部门第四季度的有机销售。我们判断，时装及皮具部门第四季度的有机销售仍会下降。这个部门第三季度降了5%，分析师原本预期只降1.8%；而集团对前景只说仍有信心、会继续提升品牌的吸引力，没有说中国的生意什么时候回升。
