微软和谷歌母公司Alphabet 10月28日美股收盘后同时公布季度业绩：微软截至9月30日的季度营收922.8亿美元，比上年同期增长19%；Alphabet第三季营收1275.8亿美元，增长25%。两家公司购置不动产和设备的支出都比上年同期翻了一倍多：微软从193.9亿美元增至393.7亿美元，Alphabet从239.5亿美元增至513.6亿美元；连同融资租赁，微软这一季的资本支出是452亿美元，增长约30%。受影响的是两家公司的股东：财报公布后，微软股价在盘后交易中上涨3.76%，Alphabet盘后下跌8.25%。
| 项目 | 微软（截至9月30日的季度） | Alphabet（第三季） |
|---|---|---|
| 营收 | 922.8亿美元，增长19% | 1275.8亿美元，增长25% |
| 云平台营收 | Azure 331.7亿美元，增长48% | 谷歌云307.1亿美元，增长103% |
| 购置不动产和设备 | 393.7亿美元，上年同期193.9亿美元 | 513.6亿美元，上年同期239.5亿美元 |
| 自由现金流 | 186.3亿美元 | 负90.7亿美元 |
| 财报后盘后股价 | 上涨3.76% | 下跌8.25% |
数据：微软和Alphabet 10月28日公布的季度财报；10月28日盘后交易
微软净利润366.3亿美元，增长32%；排除OpenAI投资的影响，净利润增长18%，每股盈利4.89美元，高于分析师预期的4.73美元。微软第一次在财报中公布云平台Azure的单季营收金额：这一季331.7亿美元，增长48%，上一季的增长率是42%。微软的自由现金流为186.3亿美元，比上年同期减少27%；这一季微软通过股息和回购股票向股东返还102亿美元。首席财务官艾米·胡德（Amy Hood）说，营收、营业利润和每股盈利都超过预期。
Alphabet的谷歌云营收307.1亿美元，增长103%；谷歌云的营业利润从35.9亿美元增至111.2亿美元，营业利润率从23.7%升至36.2%。首席执行官桑达尔·皮查伊（Sundar Pichai）说，Alphabet的年化营收已达到5000亿美元；AI投资带动了搜索查询量，增速是五年来最快的。但Alphabet的每股盈利是2.12美元，低于上年同期的2.87美元，也低于分析师预期的约3美元；持有的股权投资亏损87亿美元，使每股盈利减少0.55美元。
Alphabet这一季的营业活动现金流入是422.9亿美元，自由现金流为负90.7亿美元，是连续第二季为负；去年第四季还有245.5亿美元。同一季，Alphabet通过“市价增发”计划卖出新股，净筹得124亿美元，到9月底还有276亿美元额度；又发行无担保公司债，净筹得287亿美元。
Alphabet 7月把2026年全年资本支出预期提高到1950亿至2050亿美元，今年前三季已支出1319.5亿美元；按这个预期，第四季还要支出约630亿至730亿美元。首席财务官阿娜特·阿什肯纳齐（Anat Ashkenazi）7月说，公司正加快数据中心和算力设施的供应，满足不断增长的AI需求，但供应仍跟不上需求；只要回报有吸引力就会继续投资，自由现金流会因为投资技术基础设施继续承压。
茉莉花观察
这一节是茉莉花的看法，依据是上文的事实。
我们的分析Alphabet这一季全公司的资本支出已经超过自己赚的现金，同一季也向股东和债主筹了钱。这是因为，这一季资本支出从上年同期的239.5亿美元增至513.6亿美元，营业活动现金流入只有422.9亿美元；同一季卖新股、发公司债净筹411亿美元，卖新股会摊薄现有股东的持股，发债要付利息。
不同看法Alphabet这一季的资本支出大部分仍是自己赚的现金付的；皮查伊也说，AI投资带动了搜索查询量的增长。我们同意，AI投资的回报已经看得到，但这不改变我们的看法。这是因为，谷歌云这一季的营业利润只有111.2亿美元，不到全公司这一季资本支出的四分之一；按7月的全年预期，第四季的资本支出还要约630亿到730亿美元。
我们的判断Alphabet公布第四季财报时的自由现金流。我们判断，Alphabet 2026年第四季的自由现金流会比第三季的负90.7亿美元更低。这是因为，按7月的预期，第四季资本支出至少约630亿美元，营业现金流要超过约540亿美元、比第三季多出约28%，自由现金流才不会比第三季更差；阿什肯纳齐7月也说自由现金流会继续承压。
同样是购置不动产和设备的支出翻倍，微软的自由现金流还有186.3亿美元，Alphabet的则是负90.7亿美元。
综合阿纳多卢通讯社 Anadolu Agency、鉅亨網、鏈新聞 ABMedia、韩国金融新闻 Financial News、XTB报道
