标普全球评级公司10月30日以资本支出和自由现金流前景存在重大不确定性为由，把Meta Platforms的信用评级展望从“稳定”调降为“负向”。受影响的是Meta的债权人和股东：展望调降代表Meta目前“AA-”的信用评级有在两年内被调降的风险，但标普目前并没有积极考虑调降评级。
Meta上周公布，第三季度自由现金流为负21.2亿美元，全年资本支出预估在1350亿至1450亿美元之间；公司还计划在公开市场发行股票，筹资975亿美元，支应AI基础建设。标普预估，Meta的自由营运现金流赤字2026年将达390亿美元，2027年扩大到710亿美元，2028年以后可能仍是负值，2028年的现金缺口预计要完全靠举债填补。标普说，和同业相比，Meta把AI投资转化为营收的能力较受限制；Meta的杠杆比率最早可能在2027年升到一倍以上，而标普对“AA-”发行人设定的杠杆比率门槛是一倍。标普美国媒体与电信业主管沙尔马说，如果资本支出维持高档，而且增长得比标普预期更快，信用状况会进一步走弱，现金流也会持续为负。
| 年份 | 赤字 |
|---|---|
| 2026年 | 390亿美元 |
| 2027年 | 710亿美元 |
| 2028年 | 现金缺口预计完全靠举债填补 |
| 2028年以后 | 可能仍为负值 |
数据：标普全球评级10月30日的预估
Meta发言人对媒体说：“我们尊重标普的看法，但不同意其对Meta AI变现能力的评估。”发言人还说，公司认为未来有“庞大的产品与业务机会”，足以支撑非常强健的信用状况。截至9月30日，Meta申报的长期债务为809.2亿美元。标普前一天也以博通的AI业务快速增长、对少数大客户的依赖增加为由，把博通的信用评级展望从“正向”调降为“稳定”。
茉莉花观察
这一节是茉莉花的看法，依据是上文的事实。
我们的分析我们认为，标普担心的是，在AI收入跟上以前，Meta的资本支出和现金流缺口会有多大、要借多少钱来补。这是因为，标普给的理由是：资本支出和自由现金流前景不确定，自由营运现金流赤字预估2026年390亿美元、2027年710亿美元，2028年的缺口要完全靠举债填补，而Meta把AI投资转化为营收的能力比同业有限。
不同看法Meta说不同意标普对AI变现能力的评估，认为未来的产品和业务机会足以支撑强健的信用状况。我们同意Meta的业务机会可能很大，但这不改变我们的看法。这是因为，标普担心的是时间：AI营收什么时候能抵过持续上升的成本还不清楚，而标普预估的现金缺口在2026年到2028年就会出现。
展望标普会不会真的调降Meta的“AA-”信用评级。我们判断，到2027年4月30日，标普不会调降Meta的“AA-”信用评级。这是因为，负向展望代表两年内有调降风险，但标普目前并没有积极考虑调降；标普说Meta的杠杆比率最早可能在2027年才升到一倍以上的门槛。AI投资花得越多、越快，Meta的“AA-”评级就越难保住。
